500倍利润暴增取90%欠债率万辰集团的双面港股征

　　前不久，量贩零食物牌“好想来”母公司、A股上市企业福建万辰生物科技集团股份无限公司（下称“万辰集团”），正式向结合买卖所递交上市申请，拟正在从板挂牌上市。按2024年商品买卖总额（GMV）计较，也是全国首个门店数量冲破10000家的量贩零食物牌。而按照万辰集团发布的2025年半年度演讲显示，公司上半年实现停业收入225。83亿元，同比增加106。89%。归属于上市公司股东的净利润达到4。72亿元，同比增加50358。8%，展示出强劲的成长势头。但不为人知的是，四年前的万辰集团才方才以“食用菌第一股”登岸深交所。从2022年起头，仅仅三年时间，万辰集团又转型为量贩零食巨头，并将以此敲开港交所的大门。跨界成长的万辰集团，可以或许一高歌大进吗？万辰集团，本来是一个集食用菌研发、种植、发卖于一体的农业企业。2011年，福建漳州人王健坤正在家乡开办害羞草生物，即万辰集团前身。晚年，靠着给沃尔玛供应菌类农产物而名声大噪，深受外资商超青睐。2017-2021年间金针菇产物营收占比均跨越70%，可谓名副其实的“金针菇之王”，2021年，公司以“食用菌第一股”的身份正在深交所创业板上市。但上市即巅峰，昔时万辰集团股价跌去了60%。正在其背后，是食用菌行业陷入增加瓶颈。上市昔时，万辰集团即业绩“变脸”——实现营收4。347亿元，同比下滑3。4%；实现净利润2345万元，同比下滑75。61%，营收和净利润双降。从业瓶颈后，万辰集团才将目光放到了其时大火的量贩零食行业上。值得一提的是，正在万辰集团成立之前，王健坤的老婆林该春曾正在2007年开办一家叫“零食工坊”的连锁品牌，门店一度跨越300家，这给了他一个新思。2022年，万辰集团成立了控股子公司南京万兴，并推出自有量贩零食物牌“陆小馋”，正式起头进军量贩零食行业。得益于上市公司的劣势地位，万辰集团通过一系列合伙和收购，接连将“好想来”“来优品”“吖嘀吖嘀”“妻子大人”等区域品牌纳入麾下，并正在2023年将部门品牌同一为“好想来品牌零食”。这一年，原有股票简称“万辰生物”变动为“万辰集团”，万辰成为全国量贩零食零售行业唯逐个家A股上市公司。这是上市公司通过并购实现营业转型的典型案例。王泽宁，王健坤之子，1993年出生，23岁时拿到美国密歇根大学经济学学士，26岁取得哥伦比亚大学理学硕士学位。从招股书等通知布告来看，王泽宁2015年就曾经正在万辰集团担任董事职位，完成学业后逐渐起头接管公司营业。2015年，王健坤初次为儿子铺，王泽宁、王丽卿、陈文柱签定《分歧步履和谈》，构成对公司的配合节制关系，此中王丽卿、陈文柱别离取王泽宁为姑侄和表叔侄关系。据2024年年报及工商登记消息，王健坤家族通过“分歧步履人”架构掌节制权：王泽宁间接持股28。12%，王丽卿持股15。36%，陈文柱持股8。78%，三人合计持股52。26%，超绝对控股线。王健坤曾经不再间接持股。2025年3月3日，万辰集团通知布告王健坤被国度监察委员会留置并立案查询拜访，激发本钱市场反映强烈。曲至本年5月底，公司才颁布发表王健坤被解除留置办法，恢复一般履职。可仅仅两个月后，王健坤就做出了告退的决定。王丽卿接任董事长（此前担任从营食用菌营业），王泽宁被录用为新的总司理，起头掌舵父亲的财产，对量贩零食寄予厚望。从“金针菇大王”转型为“零食量贩巨头”，王健坤曾经完成了汗青。接下来，王泽宁、王丽卿两个“企二代”可否实正掌控万辰集团的命脉？万辰集团成功转型零食量贩巨头，是因为其抓住了时代盈利——随经济成长取消费程度提拔，消费者对休闲食物的需求持续攀升，浩繁食物企业纷纷涉脚，休闲食物品种日益丰硕，已然成为糊口新“刚需”，零食量贩恰逢当时。据艾媒征询发布的《2023—2024年中国休闲食物财产现状及消费行为数据研究演讲》显示，自2010年至2022年，市场规模从4100亿元增加至11654亿元，估计到2027年将达到12378亿元。能够预见的是，零食量贩业态增速正正在放缓。过去几年，万辰集团量贩零食门店的扩张，取其较低门槛的加盟政策亲近相关——相较于同业遍及要求的数十万元加盟费、固定面积门店及复杂天分审核，万辰集团对加盟商的初始资金要求较低，部门区域以至答应矫捷选择门店面积，且简化了申请流程。万辰集团招股书显示，截至2025年6月30日，万辰集团具有约1。54万店，此中加盟店占比跨越99%。仅2024年一年，新开加盟店数量就高达9746家，这种“赛马圈地”的速度以至跨越了同期的蜜雪冰城。但正在2024年疯狂扩张9746店之后，2025年上半年新增门店数骤降至1467家，营收增速也从247。9%放缓至106。89%。这一变化大概预示着，纯真依托外延式扩张引领的“增加飞轮”反面临天花板。值得关心的是，万辰集团为了加速量贩零食范畴的结构，通过一系列合伙和收购将几大区域零食物牌纳入麾下，导致其资产欠债率越来越高，从2021年的24。36%升至75。65%。招股书显示，截至2025年6月30日，万辰集团的流动欠债合计达44。19亿元，非流动欠债合计7。25亿元，欠债合计51。44亿元。而同期的期末现金及现金等价物余额仅为33。59亿元。即便如斯，2025年8月11日，万辰集团颁布发表拟斥资13。79亿元采办南京万优贸易办理无限公司49%的股权，使其对南京万优的持股比例提拔至 75。01%。按照其发布的《备查核阅演讲》，本次买卖完成后，公司资产欠债率将上升至90。97%。这种景象下，赴港上市可能是纾解资金坚苦的次要路子。从目前的运营情况来看，万辰集团想要通过“制血还债”有点儿难。从财政数据看，万辰集团近年营收增加迅猛——2023年营收92。94亿元，2024年跃至323。29亿元，同比增247。86%；2025年上半年，同比增加106。9%。从利润表示看，2025年上半年，万辰集团归母净利润为4。72亿元，同比增加50358。8%。看似增速十分冷艳，但由于“基数”很低——2024年上半年，万辰集团归母净利润为0。01亿元，而2023年万辰集团还吃亏了0。83亿元。分析来看，零食量贩业态难以逃脱“高营收、低净利”的窘境。以万辰集团2025年上半年毛利率仅11。41%，净利率仅3。85%，归母净利率为2。09%。从成本布局看，万辰集团高增加伴高成本投入，费用节制压力大。2024年发卖费用14。31亿元，较2023年4。34亿元增229。8%，从因门店扩张致市场推广费、发卖人员薪酬添加——2024年新增门店6200家，发卖人员从2023年1200人增至4500人，薪酬收入增280%。值得关心是，供应链效率不脚进一步加剧盈利压力。2024年年报显示，采购成本占营收82。3%，较鸣鸣很忙的75%高7。3个百分点；且白牌商品占比65%，高于鸣鸣很忙的40%，白牌商品不只毛利率低（平均3%-5%），还存正在品控风险。门店加密导致单店营收能力承压问题曾经。据东吴证券研据显示，2024年万辰集团单店年收入同比下滑5%至336万元，2025年一季度的年化营收进一步下滑至300万元。这意味着，“二代”的万辰集团还需要应对由此带来的加盟商盈利取回本周期问题。2023年以来，量贩零食物牌整合加快，市场所作态势也正在加剧。万辰集团门店数量也从2024年的14196家增加至2025年上半年的15365家，而鸣鸣很忙正在2024年的门店数量已冲破1。4万家，目前全国门店数曾经跨越2万家。两边都正在力争抢下“量贩零食第一股”的头衔。正在此过程中，两边不只正在门店结构上逆来顺受，正在价钱策略上也几次比武。鸣鸣很忙正在加盟政策中明白提出，“凡门店竞品（万辰系）门店恶意打折促销，公司全力支撑门店合作，补助毛利率至 15%”。万辰的好想来也推出雷同的合作补助政策。还未上市，零食量贩行业的两大巨头曾经起头激烈内卷。此外，零食有鸣、糖巢等品牌已冲破千店规模，三只松鼠、良品铺子等保守零食物牌也纷纷通过社区零食店项目入局，提出“0加盟费、0拆修费”政策，加剧了市场所作。各品牌正在贸易模式上趋同，遍及采用“工场曲供+社区渗入+低价策略”，产物布局、订价逻辑类似。外行业同质化日益加剧的环境下，零食量贩行业的将来正在哪儿？中研普华财产研究院的一份研究就提到，区域门店密渡过高导致单店日均发卖额下滑，行业平均净利率压缩。SKU堆叠率超七成，企业需通过产物立异和场景化办事提拔差同化合作力。目前行业都正在发力自有品牌进行破局。2025年2月，鸣鸣很忙于水立方发布自有品牌计谋，推出红标（低价）取金标（高质）两大系列产物，通过对供应链进行深度整合，正正在将以往纯真的“低价合作”升级为“低成天性力合作”。万辰集团则推出“好想来超值”、“好想来甄选”等自有品牌系列。此中，“好想来超值”定位质价比产物，聚焦焦点品类，从打质价比。“好想来甄选”系列则聚焦高端化取差同化，为消费者供给别致、奇特的“欣喜感”。从单一的零食物类，向全品类的硬扣头超市转型，是各大巨头的另一个主要动做。2024岁尾，万辰集团推出“来优品省钱超市”，定位社区家庭购物；紧接着又正在2025年1月上线“好想来全食优选”，把零食的概念向日化洗护、生鲜、冻品等更多品类扩展；3月表态的全食优选5。0门店，则以390平方米的空间强化“全食”概念，缩减粮油调味，大幅添加并凸起现制烘焙、生鲜生果、冻品等品类。鸣鸣很忙正在本年2月推出的3。0店型，也新增了日化、文具、鲜食等多种品类，对准了社区零售的高频消费场景，努力于打制 “一坐式硬扣头超市”。从单一的零食延长至全品类，万辰集团、鸣鸣很忙等也会晤对商品系统复杂带来的运营、供应链挑和。正在运营上，因为分歧品类的发卖速度、保质期等要素差别较大，给库存办理带来较大的挑和。因为品类的扩充，正在采购时需要对接零食厂商、日化品牌商、区域农产物等更多供应商，可能会导致议价能力被稀释，不只正在价钱上劣势难以连结，还可能因供应链复杂化导致损耗添加，进一步加剧盈利压力。非论是鼎力成长自有品牌，亦或是向全品类硬扣头超市转型，都意味着零食量贩巨头要从头规划结构，投入更多的资金和资本，而目前零食量贩行业净利遍及较低，可否上市募资就成为了决定将来胜负的环节，这也使得关于“量贩零食第一股”的合作愈加激烈。